Cuando una economía crece muy rápido, en el mercado de trabajo los empresarios demandan muchos trabajadores, disminuyendo el desempleo. Según O. Blanchard, esto le otorga a los sindicatos mayor poder de negociación con los empresarios («bargaining power»), y en consecuencia obtienen mejores salarios. Estos aumentan los costos empresarios, aumentando así la tasa de inflación de la economía. Exactamente esto es lo que está pasando con la economía de USA en este momento, gobernada por J. Biden. El origen de este proceso inflacionario es que USA está creciendo muy aceleradamente con motivo del «fin» de la pandemia. Qué debe hacer J. Biden? Frenar el crecimiento o tolerar más inflación (actualmente en 5% anual)? Esta disyuntiva entre inflación y desempleo se conoce en la literatura como «Curva de Phillips». J. Biden ha decidido bajar el desempleo, pagando un mayor costo inflacionario, que hoy alcanza en USA el 5%, una tasa alta para un país desarrollado. Europa, en cambio, se encontraba en recesión antes de la pandemia, por lo que no había presiones inflacionarias, y la tasa de inflación era cercana a 0%. Por qué? Cuando hay recesión los empresarios no venden, y entonces prefieren no aumentar los precios para poder utilizar su capacidad instalada ociosa (máquinas que operan sólo a un porcentaje de su capacidad) y fabricar y vender más cantidades. Su problema no son las ganancias con precios más altos, sino su subsistencia (ventas). Europa, que ya estaba en recesión, al comenzar la pandemia agudizó su recesión. En muchos países europeos esto hizo no sólo que los precios aumenten poco (baja inflación, cercana a cero), sino que bajen en forma sostenida. Este proceso se conoce como «deflación», y es una enfermedad aún peor que la inflación. Si todos esperamos que los precios bajen mañana, qué conducta adoptamos hoy? No comprar, esperando precios más baratos mañana. Y esa conducta genera más recesión aún, en un círculo vicioso del cual es difícil salir. Cómo afectan estos dos procesos a los activos financieros? En el caso de la inflación, si un activo financiero arroja una ganancia de 5% en Euros, y hay en Europa una inflación de 1% anual, entonces la ganancia real fue en realidad de 4%. Dicho de otro modo, un inversor gana 5%. Cuando va al supermercado, o a una tienda de Ferrari, el «poder de compra» de ese 5% es en realidad de 4%, porque la Ferrari en el año aumentó 1%. La inflación «licuó» el 20% de su ganancia (1/5). Con deflación pasa lo contrario. Si la Ferrari bajó 1%, el poder de compra del inversor es 6%, es decir, su 5% de ganancia más el 1% que se abarató la Ferrari. Puede comprarse la Ferrari y un Fiat Cinquecento.
Nicolás Salvatore 